Was ist der Verschuldungsgrad?

Der Begriff Verschuldungsgrad leitet sich aus dem Englischen „debt to equity ratio“ ab und ist mit diversen Vor- und Nachteilen verbunden. In diesem Artikel erkläre ich Ihnen, was der Verschuldungsgrad ist, mit welchen Risiken und Vorzügen er einhergeht, wie er berechnet wird und welche Rolle er in Verbindung mit Investments spielt.

Verschuldungsgrad Definition

Der Verschuldungsgrad einer schulenden Person, eines verschuldeten Unternehmens oder Staates beschreibt eine Unternehmenskennzahl, welche das Verhältnis zwischen Eigenkapital und Schulden in der Bilanz angibt. Dieses gibt eine Auskunft über die Struktur der Finanzierung des Schuldners. Ein Anstieg des Verschuldungsgrads ist mit einer Kreditrisiko-Erhöhung der Gläubiger verbunden.

In der Praxis wird das Wort Verschuldungsgrad manchmal als Synonym für Leverage Ratio genutzt. In der betriebswirtschaftlichen Literatur wird der Leverage Ratio aber meist als eigenständige Kennzahl verstanden. Das bedeutet, das Fremdkapital wird im Verhältnis zum ganzen Kapital gesehen. Gläubiger interessieren sich daran, das Kreditrisiko jederzeit in der Laufzeit eines Kredits messen zu können. Dies setzt voraus, dass die wirtschaftliche Situation des Schuldners transparent ist. Kommunale und staatliche Haushalte sowie Jahresabschlüsse sind wichtig, damit aus den Unterlagen Informationen bezüglich des Kreditrisikos abgeleitet werden können. Bei Betrieben stehen das Eigen- sowie Fremdkapital in einem Zusammenhang, da das Eigenkapital als Haftungsmasse für die Gläubiger genutzt wird sowie der Eigenkapitalanteil am Gesamtkapital wichtig ist. Ist die Eigenkapitalquote hoch, dann fällt das Gläubigerrisiko kleiner aus und umgekehrt. Die Verschuldungsquote gibt daher Auskunft über die Fähigkeit, einen Verlust beziehungsweise einen kurzfristigen Entzug von Eigen- beziehungsweise Fremdkapital zu verkraften.

Berechnung und Formel

Zuerst muss geklärt werden, welche Bilanzposten als Eigenkapital sowie welche als Fremdkapital klassifiziert werden müssen. Dies gilt auch für einige Posten, die in den Jahresabschlüssen als Schulden eine Ausweisung erfahren. Die Klassifizierung von ausgegebenen Wandelanleihen oder anderen Finanzierungsinstrumenten ist ebenfalls bestritten. Gleiches gilt für den Goodwill, welcher als immaterieller Vermögenswert das Eigenkapital höher macht. Wenn diese analytisch gesehen als nicht realisierbarer Vermögenswert betrachtet werden, sollten sie vom Eigenkapital abgezogen werden. Dies ist auch für sämtliche analytisch zweifelhaften Vermögenswerte wie Kapitaleinlagen von Aktionären gültig.

Für das Ermitteln der Verschuldungsquote ist das Fremdkapital wichtig. Es besteht daher aus Rückstellungen einschließlich Pensionsrückstellungen, Wandelschuldverschreibungen, bei welchen es nicht zur Ausübung des Optionsrechts kommt, sonstigen Schulden und au den halben Sonderposten mit Anteil an den Rücklagen. Das Grundkapital setzt sich aus dem gezeichneten Kapital zusammen, wobei die laufenden Einlagen und der Geschäftswert abgezogen werden. Dazu gezogen werden die Gewinnrücklagen, die Kapitalrücklage sowie der halbe Sonderposten inklusive dem Anteil an Rücklagen. Bei Mezzanine-Kapital muss geprüft werden, ob es zurückgezahlt werden kann oder nachrangig ist. Rating-Agenturen betrachten Teile der hybriden Finanzierungsformen als wirtschaftliches Eigenkapital.

Die Verschuldungsgradberechnung erfolgt nach dieser Formel:

Verschuldungsgrad = Fremdkapital / Eigenkapital

Dieses Verhältnis wird auch als statische Verschuldungsquote bezeichnet. Je größer die Fremdkapitalquote, d.h. je geringer der Eigenkapital-Anteil am gesamten Kapital ist, umso höher ist das Risiko eines Verlustes an Vermögen für die Gläubiger und die Eigenkapitalgeber. Ein hoher Verschuldungsgrad führt zu hohen Zinskosten, was die Gewinne schmälert beziehungsweise die Verluste erhöht. Der hohe Verschuldungsgrad bedeutet, dass der Break-even-Punkt später erzielt wird als bei einem Betrieb, der eine höhere Eigenkapitalquote aufweist. Der dynamische Verschuldungsgrad vergleicht die effektive Verschuldung, d. h. Fremdkapital abzüglich liquider Mittel mit dem Cashflow.

Dynamischer Verschuldungsgrad = (Fremdkapital – liquide Mittel) / Cashflow

Die Kennzahl berechnet die Fremdkapital-Rückzahlungsdauer auf Basis des frei zur Verfügung stehenden Cashflows (Schuldentilgungsfähigkeit) unter der Annahme, dass der Cashflow auch in Zukunft zumindest in gleicher Höhe zu erwirtschaften ist und nur zur Schuldentilgung genutzt wird. Alternative Bezeichnungen für dieses Verhältnis sind Entschuldungsdauer und Schuldentilgungsdauer. Ein Schuldentilgungszeitraum von drei Jahren wird noch als nachhaltig betrachtet.

Was sagt der Verschuldungsgrad aus? – Interpretation

Der Verschuldungsgrad belegt das Verhältnis von Eigen- zum Fremdkapital. Er gibt somit eine Auskunft über die Struktur der Finanzierung. Als Faustregel hat sich praktisch herausgebildet, dass das Verhältnis von Fremd- zu Eigenkapital nicht größer als 2:1, also 200 %, sein sollte, d.h. das Fremdkapital sollte nicht bei mehr als dem Doppelten des Eigenkapitals liegen. Die Verschuldungsquote als alternative Kennzahl zur Prüfung der Struktur der Finanzierung sollte daher in einer vereinfachten Berechnung 67 % nicht überschreiten. Es gibt viele mögliche Anwendungsbereiche und Verwendungszwecken für die Leverage Ratio. Sie kann aus der Bilanz eines Betriebes ermittelt werden, aber ihre Aussagekraft geht hierüber hinaus. Er ist auch ein wichtiger Indikator für Aktionäre, Käufer, Kreditgeber und Regierungen. Wenn es um das Verkaufen eines Betriebes geht, versuchen die Interessenten, den Wert des Unternehmens zu ermitteln. Im Falle eines Kaufs ist die Due Diligence eine gängige Praxis, welche sich auf eine Vielzahl von Daten aus dem Datenraum des Betriebes, das verkauft, stützt. Das Verhältnis zwischen Schulden und Eigenkapital ist ein wichtiger Indikator für den ganzen Wert. Investoren und Käufer erfahren aus dieser Kennzahl, wie hoch die Fremdfinanzierung des Unternehmens ist.

Wenn sich ein Betrieb an Kreditgeber wendet, damit er Fremdkapital aufnehmen kann, ist das Verhältnis ebenfalls wichtig. Für die Banken ist er ein Indikator für die Kreditwürdigkeit. Beim Berechnen des Ausfallrisikos für Betriebe beziehungsweise sogar Privatpersonen wird der Verschuldungsgrad berücksichtigt. Ein hohes Niveau ist ein Grund für die Kreditgeber, von einem hohen Kreditausfallrisiko auszugehen. Ein derartiges Niveau hat normalerweise höhere Zinssätze. Für die Aktionäre gilt die Kennzahl als ein Indikator dafür, inwieweit ein Betrieb seine Schulden durch sein Eigenkapital deckt. Ein großer Verschuldungsgrad weist auf eine hohe Insolvenzwahrscheinlichkeit hin. Wenn die Schulden durch wenig Eigenkapital abgedeckt sind, sind auch Dividendenausfälle eher wahrscheinlich.

Das Verhältnis ist auch auf der Makroebene von Bedeutung. Volkswirtschaften, z. B. Staaten, sind in der Regel durch rechtliche Verpflichtungen gebunden und können eine bestimmte Verschuldungsgrenze nicht überschreiten. Für Mitgliedstaaten der Europäischen Union oder des Europäischen Wirtschaftsraums sieht der Stabilitäts- und Wachstumspakt eine maximale öffentliche Schuldenquote von 60 % des Bruttoinlandproduktes vor. Das jährliche Haushaltsdefizit muss auf 3 % des BIP begrenzt werden.

Vorteile und Nachteile

Geschäftsleute und Investoren nutzen die Hebelwirkung, mit denen sie kleine Geldbeträge in größere Erträge sowie Gewinne umwandeln. Diese verkaufen Anleihen und Vorzugsaktien, um Geld zu investieren, damit sie die Gewinne der Aktionäre steigern können. Aktiva sowie Passiva sind mit Sorgfalt gegen das Risiko abzuwiegen. Trotzdem missbrauchen rücksichtslose Manager oft das Vertrauen der Aktionäre und verursachen katastrophale Verluste in der Bilanz.

Finanzielle Erträge sind an dieser Stelle nennenswert.

Finanzgeschäfte können mit relativ geringen Investitionen hohe Erträge erzielen. So kann ein Anleger beispielsweise ein Margin-Konto bei einem Maklerunternehmen eröffnen, um sich bis zu 50 % der Investitionskosten zu leihen. Sie können Aktien im Wert von 50.000 Dollar für 25.000 Dollar besteuern. Wenn die Aktie um 10 % oder 5.000 $ steigt, erhalten Sie 20 % Ihres Geldes zurück, abzüglich der Zinskosten, die dem günstigen Zinssatz eines gesicherten Kredits entsprechen. Umgekehrt ist ein geringer Rückgang sogar noch wichtiger. Ist der Rückgang ausreichend groß, benötigt das Maklerunternehmen möglicherweise zusätzliches Bargeld oder Eigenkapital, um eine Abschottung zu vermeiden. 

Der Verschuldungsgrad steht im Zusammenhang mit dem Betriebsergebnis. Dies ist wichtig für Unternehmen, deren Manager die Hebelwirkung nutzen können, um die Erträge stärker zu steigern, als es der Gewinn pro Aktie sonst tun würde. Ein Unternehmen, das keine Schulden in seiner Bilanz hat und 10 Cent pro Aktie verdient, erhöht sein Eigenkapital um den gleichen Betrag. Ein fremdfinanziertes Unternehmen, das den gleichen Betriebsgewinn von 10 Cent pro Aktie erwirtschaftet, erhöht jedoch sein Eigenkapital um einen größeren Betrag, abzüglich der Zinsaufwendungen oder der Dividenden auf Vorzugsaktien. Unternehmen, die dies missbrauchen, können in Konkurs gehen, da die Verluste vergrößert werden. Vorzugsaktionäre und Banken haben Vorrang vor Stammaktionären, so dass die Eigentümer des Unternehmens am meisten zu verlieren haben. Die finanzielle Hebelwirkung kann in wirtschaftlich guten Zeiten ein nützliches Instrument sein, in schlechten Zeiten aber auch eine Belastung. 

Ein bedeutendes Stichwort ist das operationelle Risiko. Es ergibt sich aus der Volatilität eines jeden Unternehmens, das anfällig für das Verhalten der Verbraucher gegenüber seinen Produkten oder Dienstleistungen ist. Viele Unternehmen, z. B. der Automobilbau und das Baugewerbe, sind auch anfällig für die allgemeine Wirtschaftslage. Unternehmen mit instabilen langfristigen Einnahmen weisen tendenziell einen geringeren Verschuldungsgrad auf; Betriebe mit vorhersehbaren Einnahmen können es sich leisten, mehr Schulden aufzunehmen. Ein Unternehmen, das beispielsweise eine beliebte Zahnpasta herstellt, ist weniger riskant als ein Unternehmen, das einen Lastwagen baut. 

Es besteht ein finanzielles Risiko. Wenn Unternehmen Schulden aufnehmen, verlangen ihre Kreditgeber eine ausreichende Rendite, um die zusätzlichen Risiken zu kompensieren, die entstehen, wenn Unternehmen Geld leihen, das schließlich zurückgezahlt werden muss. Die Zinskosten können lähmend sein, wenn das Geschäftsmodell des Unternehmens nicht stark genug ist. Bei hoher Inflation ist die Erhöhung der Verschuldung ein wirksamer Hebel, weil das künftige Geld weniger wert ist. Bei einer Deflation werden die Auswirkungen der Zinsbelastung jedoch noch verstärkt.

Der Verschuldungsgrad in Bezug auf Investments und Fazit

Immobilienanlagen mit einem kleinen Verschuldungsgrad sind wesentlich unabhängiger von Gläubigern. Sie sind sehr stabil. Es kann jedoch nicht generell davon ausgegangen werden, dass ein gleichbleibend kleiner Verschuldungsgrad vorteilhaft ist. Wenn ein großer Teil an Aktien andauernd im Portfolio verbleibt, kann das Anlagepotenzial ungenutzt bleiben. Es kommt zu einer Reduktion der Wachstumsrate. Allerdings existieren mehrere Möglichkeiten für die Berechnung des Verschuldungsgrades, so dass der Wert niemals die einzige Grundlage für eine Investition ist. So verwenden einige Investoren und Finanzdienstleister lediglich langfristige Schulden und Schulden mit einer Laufzeit, die unter 12 Monaten liegt. Diese werden nicht in die Berechnung einbezogen. Denn kurzfristige Verbindlichkeiten sind zum einen weniger risikoreich sowie zum anderen niedriger verzinst. Damit sind sie für den Betrieb günstiger. In einigen Fällen werden auch nur die kurzfristigen und langfristigen zinstragenden Verbindlichkeiten zur Berechnung der Schuldenquote herangezogen.

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