Was ist die Duration? Definition, Varianten und Strategien

Die Duration beschreibt die Kapitalbindungsdauer einer Anleihe und misst die Sensitivität des Kurses einer Anleihe oder eines festverzinslichen Portfolios gegenüber Zinsänderungen. Sie gibt an, wie viele Jahre es dauert, bis ein Anleger den Anleihepreis durch die gesamten Cashflows zurückerhält und ist eine wichtige Kennzahl, um das Kapitalbindungsrisiko bewerten zu können.

Zusammenhang zwischen Duration und Zinsrisiko

Im Allgemeine gilt: Je länger die Duration, desto stärker reagiert der Kurs einer Anleihe auf Zinsänderungen. Wenn die Zinsen steigen, sinkt der Kurs einer Anleihe mit längerer Duration stärker, was das Zinsrisiko erhöht. Ein einfaches Beispiel verdeutlicht diesen Zusammenhang: Wenn die Zinsen um 1 % steigen, könnte eine Anleihe oder ein Rentenfonds mit einer durchschnittlichen Laufzeit von fünf Jahren etwa 5 % seines Wertes verlieren. 

Laufzeit vs. Duration

Die Laufzeit einer Anleihe, oft auch als „Maturity“ bezeichnet, ist ein lineares Maß für die Anzahl der Jahre bis zur Rückzahlung des Kapitals und bleibt konstant, unabhängig von Veränderungen im Zinsumfeld. Die Duration hingegen ist nicht linear. Sie beschleunigt sich, wenn die Zeit bis zur Fälligkeit abnimmt.

Ein wichtiger Unterschied besteht darin, dass die Laufzeit die vertraglich festgelegte Zeitspanne bis zur Rückzahlung des Anleihebetrags darstellt, während die Duration die tatsächliche Kapitalbindungsdauer unter Berücksichtigung aller Zahlungsströme, inklusive Zinsen, reflektiert.

Varianten der Duration: Macaulay-Duration und modifizierte Duration

Die Laufzeit einer Anleihe kann sich in der Praxis auf zwei verschiedene Möglichkeiten beziehen: Macaulay-Duration und modifizierte Duration.

Macaulay-Duration

Die Macaulay-Duration ist die gewichtete durchschnittliche Zeit, bis alle Zahlungsströme der Anleihe gezahlt werden. Durch die Berücksichtigung des Barwerts in der Zukunft liegenden Anleihezahlungen hilft die Macaulay-Duration einem Anleger, Anleihen unabhängig von der Laufzeit oder der Zeit bis zur Fälligkeit zu bewerten und zu vergleichen.

Modifizierte Duration

Die modifizierte Duration misst die erwartete Veränderung des Anleihekurses bei einer Zinsänderung von 1 %. Im Gegensatz zur Macaulay-Duration wird die modifizierte Duration nicht in Jahren gemessen. Um die modifizierte Duration zu verstehen, ist es wichtig zu wissen, dass die Kurse von Anleihen eine umgekehrte Beziehung zu den Zinssätzen haben. Steigende Zinsen führen in der Regel zu fallenden Anleihekursen, während sinkende Zinsen tendenziell zu steigenden Anleihekursen führen.

Einflussfaktoren auf die Duration

Laufzeit

Die Laufzeit einer Anleihe ist einer der primären Einflussfaktoren auf die Duration. Eine längere Laufzeit führt in der Regel zu einer längeren Duration, da die Zahlungsströme über einen längeren Zeitraum verteilt sind und das Zinsrisiko entsprechend höher ist. Beispielsweise würde eine Anleihe, die in einem Jahr fällig wird, ihre realen Kosten schneller zurückzahlen als eine Anleihe, die erst in 10 Jahren fällig wird. Folglich hat die Anleihe mit kürzerer Laufzeit eine kürzere Duration und ein geringeres Risiko.

Kuponrate

Die Kuponrate beeinflusst die Dauer erheblich. Anleihen mit höheren Kupons zahlen ihre anfänglichen Kosten schneller zurück, was zu einer kürzeren Duration und einem geringeren Zinsänderungsrisiko führt. Dies bedeutet, dass Anleger bei der Auswahl von Anleihen nicht nur die Laufzeit, sondern auch die Kuponrate berücksichtigen sollten, um ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Rendite und Risiko zu erreichen.

Hauptrisiken von Anleihen

Anleger sollten sich über zwei Hauptrisiken im Klaren sein, die den Investitionswert einer Anleihe beeinflussen können: das Kreditrisiko und das Zinsrisiko. Das Kreditrisiko bezieht sich auf die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls durch den Emittenten, während das Zinsrisiko die Schwankungen der Zinsen und deren Auswirkungen auf den Anleihekurs betrifft. Die Duration wird verwendet, um die potenziellen Auswirkungen dieser Risiken auf den Kurs einer Anleihe zu quantifizieren. Zum Beispiel entspricht die Duration einer Nullkuponanleihe genau der Zeit bis zur Fälligkeit, da sie keine Kuponzahlungen leistet. 

Anleihenstrategien: Long-Duration vs. Short-Duration

Long-Duration-Strategie

Eine Long-Duration-Strategie beschreibt einen Investitionsansatz, bei dem sich ein Anleiheinvestor auf Anleihen mit langer Duration konzentriert. In dieser Situation kauft ein Anleger wahrscheinlich Anleihen lange vor der Fälligkeit und ist damit einem größeren Zinsrisiko ausgesetzt. Eine Long-Duration-Strategie funktioniert gut, wenn die Zinssätze sinken, was in der Regel während Rezessionen der Fall ist.

Short-Duration-Strategie

Bei einer Short-Duration-Strategie konzentriert sich ein Anleger in festverzinsliche Wertpapiere oder Anleihen auf den Kauf von Anleihen mit einer kurzen Duration. Das bedeutet in der Regel, dass sich der Anleger auf Anleihen mit einer kurzen Laufzeit konzentriert. Eine solche Strategie wird eingesetzt, wenn die Anleger glauben, dass die Zinsen steigen werden, oder wenn sie sehr unsicher über die Zinsen sind und ihr Risiko reduzieren wollen.